科創(chuàng)板打通了企業(yè)回歸本土市場上市的通道

近日，科創(chuàng)板上市交易迎來四周年。四年來，科創(chuàng)板從2019年7月22日首批25家公司上市交易，到今年7月22日已有546家公司掛牌上市，募資逾8000億元，總市值超64100億元。四年來，作為中國股票發(fā)行注冊制改革“試驗田”的科創(chuàng)板，通過一系列制度創(chuàng)新，強化了資本市場對硬科技的支持力度，并將未盈利企業(yè)、特殊表決權企業(yè)、紅籌企業(yè)的上市渠道得以打通。目前，科創(chuàng)板掛牌上市公司覆蓋17個申萬一級行業(yè)。其中，電子、醫(yī)藥生物、機械設備、計算機、電子設備、國防軍工等“高精尖”行業(yè)的公司數(shù)量排名前列。

　　對此，多位業(yè)內人士表示，開市交易四年來，科創(chuàng)板在創(chuàng)新實踐方面取得顯著成果，創(chuàng)新實踐有助于提高市場流動性、增加投資者參與度，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了更加靈活和更便利的融資渠道，并推動科技企業(yè)產業(yè)鏈上中下游、大中小企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展。

　　改革"試驗田"注冊制從試點走向全面實施

　　時間回撥到2019年7月，上交所發(fā)布了首批登錄科創(chuàng)板企業(yè)的上市安排。當時，上交所表示，在中國證監(jiān)會的領導下、在市場各方的共同努力下，經(jīng)過8個多月高效有序的精心籌備，科創(chuàng)板首批公司上市的條件基本具備、時機已經(jīng)成熟，并在7月22日舉行科創(chuàng)板首批公司上市儀式。

　　與我國資本市場其它板塊上市交易采用核準制不同的是，科創(chuàng)板甫一開始就進行了我國資本市場注冊制的試點探索。

　　據(jù)悉，無論是注冊制還是核準制都有一些發(fā)行上市的硬條件，但這些條件在科創(chuàng)板試點注冊制下有所放寬。例如，核準制下對擬上市企業(yè)的盈利進行了要求，但科創(chuàng)板試點注冊制允許沒有盈利的企業(yè)上市。同時，科創(chuàng)板試點注冊制實行信息披露為中心的發(fā)行審核制度，發(fā)行人符合最基本發(fā)行條件的基礎上還必須符合嚴格的信息披露要求；科創(chuàng)板試點注冊制要實行市場化的發(fā)行承銷機制，新股的發(fā)行價格、規(guī)模，股票市值多少，發(fā)行節(jié)奏都要通過市場化方式?jīng)Q定。試點注冊制更加強化中介機構的盡職調查義務和核查把關責任。

　　中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍向人民網(wǎng)財經(jīng)表示，科創(chuàng)板注冊制試點創(chuàng)新了多項上市標準，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供了不同的上市條件。具體來看，科創(chuàng)板的五套上市標準對應了不同發(fā)展狀態(tài)和不同股權結構企業(yè)的要求。試點注冊制后，靈活豐富的制度安排為這些科創(chuàng)企業(yè)提供了更加具有針對性的上市標準，讓越來越多的科創(chuàng)企業(yè)能夠通過不同的標準進入上市通道，這是科創(chuàng)板試點注冊制的重要貢獻作用。

　　作為注冊制改革的試點，科創(chuàng)板為后續(xù)深交所和北交所全面推行注冊制提供了經(jīng)驗。“深交所、北交所的中小板和創(chuàng)業(yè)板的改革同樣引入了科創(chuàng)板多項上市標準，整個主板市場的注冊制改革也是科創(chuàng)板試點思路推進。”趙錫軍表示，從科創(chuàng)板試點注冊制到全面注冊制，開啟了全面深化資本市場改革的新局面，為資本市場服務高質量發(fā)展打開廣闊空間。

　　拓寬投資渠道 提高科技企業(yè)融資便利性

　　2019年9月22日，證監(jiān)會發(fā)布公告表示，同意九號有限公司（以下簡稱“九號智能”）在科創(chuàng)板公開發(fā)行存托憑證注冊。這意味著九號智能成為第一家通過發(fā)行CDR（中國存托憑證）的形式登陸我國資本市場的紅籌企業(yè)。

　　據(jù)悉，科創(chuàng)板相關配套規(guī)則明確了紅籌企業(yè)上市標準，符合一定條件的企業(yè)不用拆除紅籌架構便可直接在境內上市并發(fā)行股票或存托憑證，為相關紅籌企業(yè)通過發(fā)行CDR上市融資開辟了渠道。

　　“CDR的成功施行，標志著科創(chuàng)板能夠更好地吸引海外擁有高科技、創(chuàng)新能力強的企業(yè)回歸到境內市來上市，獲得境內資金支持來發(fā)展自己，同時也豐富了境內市場的產品和上市公司的結構，使得境內資本市場的資源配置能力有了更好的提升。”趙錫軍表示，科創(chuàng)板試點注冊制以后，對境內資本市場結構功能的完善、效率的提高起到了積極作用的，使得資本市場的服務能力和開放程度也有了較大的提高。

　　不僅如此，科創(chuàng)板在設置上市條件上綜合考慮了預計市值、收入、凈利潤、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等因素，允許符合條件的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權架構企業(yè)上市，對技術壁壘高、研發(fā)周期長、資金投入大、下游驗證周期長的科創(chuàng)企業(yè)，帶來極大的幫助和支持。這彌補了中國資本市場支持科技創(chuàng)新的短板，拓寬了科創(chuàng)企業(yè)上市融資的渠道。

　　“科創(chuàng)板為我國優(yōu)秀企業(yè)回歸本土市場上市提供了通道，同時也為本土的投資者提供了更多的投資標的。”趙錫軍表示，傳統(tǒng)金融結構以商業(yè)銀行信貸融資為主導，投出的資金一定要及時收回，否則會出現(xiàn)壞賬。科創(chuàng)企業(yè)在研發(fā)的試錯階段，往往需要大量資金并且回收周期長、甚至有可能收不回投資，這些研發(fā)資金投入需要通過資本市場來解決。但在科創(chuàng)板設立之前，傳統(tǒng)金融結構很難對科創(chuàng)企業(yè)的資金來源提供支持，而科創(chuàng)板的發(fā)展為科創(chuàng)企業(yè)資金來源提供了突破點帶動了資本市場其他資源也投向科創(chuàng)企業(yè)和科創(chuàng)領域。

　　制度創(chuàng)新不斷 助力資本市場創(chuàng)新實踐

　　今年7月21日，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司表示，上證科創(chuàng)板100指數(shù)將于2023年8月7日正式發(fā)布。科創(chuàng)100指數(shù)從科創(chuàng)50樣本以外選取市值中等且流動性較好的100只證券作為指數(shù)樣本，與科創(chuàng)50指數(shù)共同構成上證科創(chuàng)板規(guī)模指數(shù)系列，反映科創(chuàng)板市場不同市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。

　　截至目前，上交所已發(fā)布11條科創(chuàng)板指數(shù)，初步構建了覆蓋規(guī)模、主題、策略等類型的科創(chuàng)板指數(shù)體系，境內外相關產品跟蹤規(guī)模超1200億元，其中科創(chuàng)50指數(shù)自2022年以來引導超760億元增量資金流入科創(chuàng)板市場，居中國境內寬基指數(shù)之首。

　　事實上，不止科創(chuàng)指數(shù)系列產品，從2019年1月中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，到2019年3月上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》；從2020年6月上交所發(fā)布的《關于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關事項的通知》，到2022年7月15日上交所發(fā)布科創(chuàng)板股票做市交易務實施細則.....四年來，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等方面進行了一系列制度創(chuàng)新，形成了可復制可推廣的經(jīng)驗。

　　據(jù)人民網(wǎng)財經(jīng)梳理，在再融資方面，科創(chuàng)板精簡優(yōu)化發(fā)行條件，區(qū)分向不特定對象發(fā)行和向特定對象發(fā)行，差異化設置各類證券品種的再融資條件，針對“小額快速”融資設置簡易程序。

　　在并購重組方面，科創(chuàng)板增加了公司發(fā)行股份購買資產申請的并購重組委員會審議程序，將重組上市由現(xiàn)有的科創(chuàng)板上市委員會審議調整為并購重組委員會審議，并根據(jù)重組審核機構審核實踐和并購重組委員會審議需要，將發(fā)行股份購買資產申請的交易所審核時間調整為2個月。

　　在做市商制度方面，科創(chuàng)板股票做市服務申請采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務資格的證券公司經(jīng)向上交所備案可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務；同時，科創(chuàng)板明確做市商應當健全風險管理和內部控制制度，建立風險防范與業(yè)務隔離機制，確保合規(guī)有序開展做市交易業(yè)務。

　　在趙錫軍看來，科創(chuàng)板進行的一整套資本市場制度的建設、完善，包括了入市、經(jīng)營、退市等過程，形成了完善完整的體系，成為我國資本市場優(yōu)勝劣汰機制的重要實踐。