重視地方隱債引發風險，化解迫在眉睫

7月24日，二季度會議提出，“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。要加強金融監管，穩步推動高風險中小金融機構改革化險”。

針對防范化解地方債務風險，近期各部門密集表態。8月18日，中國人民銀行、金融監管總局、證監會召開金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議表示，“統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，豐富防范化解債務風險的工具和手段”。8月28日，《國務院關于今年以來預算執行情況的報告》明確，防范化解地方政府債務風險是下一步財政五大重點工作之一。近期部分地方政府在上半年預算執行情況報告中披露，將就防范化解地方政府債務風險做出部署。

地方隱形債務是如何形成的？二十世紀九十年代至今，地方政府隱形債務經歷了兩個階段。第一階段：1994年分稅制改革造成地方財權事權不匹配、收支不平衡，地方政府只能被動探索表外舉債。第二階段：政策刺激、政績考核激勵地方政府轉向主動舉債，土地財政為舉債創造條件，城投監管不嚴導致隱債規模激增。

當前地方隱債壓力有多大？從規模看，截止目前城投債余額135797億元，地方隱債存量不減，增量繼續，呈現區域分化。從期限看，城投債未來兩年集中到期，部分區域償付壓力大。從償還能力看，隱債化解期限過半，疊加經濟風險財政化，地方政府收入乏力而支出高增，債務化解雪上加霜。

重視地方隱債引發風險，化解迫在眉睫。隱債暴雷或引發重大風險，波及宏觀調控、金融、地產多領域。一是隱債擠壓地方宏觀調控政策空間，城投違約影響地方信用和再融資，惡化營商環境，造成對企業拖欠。二是隱債易引發銀行系統的信用風險和流動性風險，影響金融系統穩定性。三是隱債通過土地財政向房地產市場傳導風險。

我國曾進行過三輪隱債化解，化債邏輯從全域性、中央兜底向區域性、“省負總責”、“誰家的孩子誰抱”轉變。第一輪（2015-2018）在全國范圍內發行置換債，采用全域性、中央兜底的方式進行“非標轉標”，置換了存量債務但違規舉債現象仍層出不窮。第二輪（2019-2020）實行建制縣隱債化解小規模試點，緩解尾部風險，地方自擔，政策信號強。第三輪（2020.12-2022.6）發行特殊再融資債，用于建制縣隱債化解試點擴容和全域無隱債試點，“隱債顯性化”但規模受限于債務空間限額。

啟示：1)遵循底線原則，堅持中央不兜底，地方擔主責的原則，遏增化存。2）短期以防風險為主，采取多措并舉的方式以時間換空間，例如發行再融資債、創設金融工具、安排財政資金償還、出讓政府股權以及經營性國有資產權益償還、展期等。3）中長期徹底化解地方隱性債務需要深化改革，處理好中央與地方、政府與市場、政府與金融等關系。推動財稅體制變革、優化中央和地方財權事權分配、簡政放權、深化金融監管改革、推動債務體制改革、從土地財政轉向股權財政。